1. 供应端：市场供应增量主要来自产量及库存

三季度箱板纸供应端环比有所增加，增量主要来自于产量及库存。从产量方面来看，三季度整体开工情况环比略有提升，叠加市场205万t新增或转产产能释放，致使产量增加较为明显。2024 年三季度纸厂整体产量水平环比二季度增加5.09%，同比去年增加3.52%。从库存方面来看，三季度期初库存环比二季度增加21万t，并且周期内企业库存压力逐步提升，据卓创资讯监测数据显示，9 月底箱板纸样本企业库存在117.19 万t，较二季度末增加6.87%，同比增加26.88%。进口量方面受需求偏弱及国内价格低位影响，包装厂进口积极性有所降低，三季度预计在143 万t，环比减少4.54%，同比变化不大。

2. 需求端：下游需求旺季不旺

需求方面，三季度箱板纸需求恢复不及预期，尤其是9 月份整体旺季不旺，中秋节、国庆节节假日订单增量不及预期，终端需求支撑有限，节日效应减弱，下游包装厂原纸采购积极性不高，维持刚需为主。综合来看，三季度箱板纸供应及需求均呈现增加趋势，但是供应增量大于需求增量。供需差环比二季度扩大4 万t，供需矛盾增加，为三季度价格震荡下滑的主要原因。

3. 成本端：生产成本小幅上调纸厂利润承压

三季度箱板纸生产成本略有上调，环比上涨0.84%，同比跌幅2.74%。其中，废黄板纸作为主要的原料之一，价格小幅上调，三季度处于废纸回收淡季，加之受降雨范围扩大，纸厂废纸到货量下降，支撑价格上涨。成本的上涨未能抵消市场供需矛盾带来的利空影响，箱板纸价格有所下调，受此影响，纸产利润承压，跌势放缓。三季度箱板纸毛利率环比下调1.47 个百分点，同比下调0.50 个百分点。

4. 四季度：价格存温和上调可能

需求面来看，四季度市场需求仍存增加预期，一方面下游包装企业存一定的补库能力；另一方面各种节假日、电商节消费支撑，对于需求面一定支撑，利好于价格运行。但是考虑到年内整体节日效应减弱，预计整体增量有限。

供应面来看，四季度箱板纸市场仍有160万t产能待释放，产量或仍将延续增加趋势，市场供应压力仍存，或将制约涨幅。进口方面，高端牛卡纸价格优势仍存，预计进口纸依旧处于偏高位置。

成本面来看，上游主要原料废黄板纸需求趋势或微幅增长，环比涨幅0.60%。但同时，四季度节日和电商消费增加，废纸回收量或阶段性增长，利空原料废纸价格走势，或抵消需求端得增量。整体来看，四季度废黄板纸市场供需或延续弱平衡格局，或略微偏上运行，成本面利好于箱板纸运行。